芯耀
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作者 | ?ZeR0，編輯 | ?漠影
兩家企業(yè)同時(shí)闖進(jìn)“國(guó)產(chǎn)GPU上市”決賽圈。
智東西7月1日?qǐng)?bào)道，6月30日晚間，上海GPU企業(yè)沐曦股份、北京GPU企業(yè)摩爾線程，科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)雙雙獲上交所受理。
兩家均為2020年成立的明星AI芯片企業(yè)，沐曦的多位創(chuàng)始成員曾就職于AMD，而摩爾線程的多位創(chuàng)始成員曾在英偉達(dá)任職。沐曦成立于2020年9月，被評(píng)為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，法定代表人、實(shí)際控制人是其創(chuàng)始人陳維良，控股股東為上海驕邁?；煦缤顿Y董事長(zhǎng)、知名投資人葛衛(wèi)東也在其股東之列，與混沌投資合計(jì)直接持股7.48%。其多位創(chuàng)始成員及高管均曾任職于AMD上海和華為海思：
董事長(zhǎng)、總經(jīng)理陳維良，曾在2007年至2020年任AMD上海公司的高級(jí)總監(jiān)；
董事、副總經(jīng)理、CTO彭莉，曾在2007年至2020年任AMD上海公司的企業(yè)院士；
董事、副總經(jīng)理、CTO楊建，曾在2007年至2019年任AMD上海公司的企業(yè)院士，2020年4月至9月任海思技術(shù)有限公司架構(gòu)師；
董事、資深研發(fā)總監(jiān)王爽，曾在2009年至2013年任深圳市中興微電子技術(shù)有限公司工程師，2013年至2021年任深圳市海思半導(dǎo)體有限公司研發(fā)經(jīng)理。
根據(jù)招股書(shū)，目前沐曦的主要國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括以海光信息、天數(shù)智芯、壁仞科技、摩爾線程等為代表的通用型計(jì)算架構(gòu)（GPU）芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，和以華為海思、寒武紀(jì)、昆侖芯、燧原科技等為代表的專用型計(jì)算架構(gòu)（ASIC/DSA）芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，呈現(xiàn)百花齊放態(tài)勢(shì)。
在商業(yè)應(yīng)用方面，沐曦是國(guó)內(nèi)少數(shù)真正實(shí)現(xiàn)千卡集群大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的GPU供應(yīng)商，并正在研發(fā)和推動(dòng)萬(wàn)卡集群的落地，目前已成功支持128B MoE大模型等完成全量預(yù)訓(xùn)練。截至報(bào)告期末，其GPU產(chǎn)品累計(jì)銷量超過(guò)25000顆，已在多個(gè)國(guó)家AI公共算力平臺(tái)和商業(yè)化智算中心實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。本次IPO，沐曦?cái)M募資39.04億元，用于新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新一代AI推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場(chǎng)景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。
01.去年?duì)I收逾7億，三年累虧超30億 ?
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦營(yíng)收分別為42.64萬(wàn)元、0.53億元、7.43億元、3.20億元；凈利潤(rùn)分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元、-2.33億元；研發(fā)費(fèi)用分別為6.48億元、6.99億元、9.01億元、2.18億元。
▲2022年~2025年1-3月沐曦股份營(yíng)收、凈利潤(rùn)、研發(fā)支出變化（智東西制圖）
同期，其綜合毛利率分別為24.10%、62.88%、53.43%、55.26%，主要受主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)的影響。
2022年度沐曦銷售少量智算推理GPU板卡產(chǎn)品，綜合毛利率即為當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售的智算推理GPU板卡的毛利率；2023年度，其綜合毛利率較高的主要原因?yàn)楫?dāng)年毛利較高的IP授權(quán)類業(yè)務(wù)收入及占比較高；2024年度，該公司訓(xùn)推一體系列產(chǎn)品銷量及收入大幅增長(zhǎng)、智算推理系列產(chǎn)品以及IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入占比均下降，綜合毛利率主要受訓(xùn)推一體系列產(chǎn)品毛利率的影響。2024年，沐曦的綜合毛利率略高于同行業(yè)可比公司均值。
截至2025年3月末，沐曦合并報(bào)表、母公司報(bào)表未分配利潤(rùn)分別為-10.48億元、-9.88億元，預(yù)計(jì)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市后，其賬面累計(jì)未彌補(bǔ)虧損將持續(xù)存在，導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)無(wú)法向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅。報(bào)告期各期，沐曦經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-6.65億元、-10.17億元、-21.48億元、-5.31億元，現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。沐曦與同行業(yè)可比公司的經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)地位及關(guān)鍵業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比如下：
02.專攻三類GPU，今年前3個(gè)月訓(xùn)推一體收入超9成
過(guò)去三年，沐曦的費(fèi)用主要花在研發(fā)上。
根據(jù)招股書(shū)，沐曦的GPU產(chǎn)品基于自研GPU IP與統(tǒng)一的GPU計(jì)算和渲染架構(gòu)，在通用性、單卡性能、集群性能及穩(wěn)定性、生態(tài)兼容與遷移效率等方面具備較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品綜合性能已處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。
在單卡性能方面，沐曦是國(guó)內(nèi)首批具備先進(jìn)制程GPU芯片設(shè)計(jì)能力和商業(yè)化落地能力的企業(yè)之一，單卡性能處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。除交付內(nèi)嵌GPU芯片的板卡/模組外，沐曦亦可向客戶交付集成多個(gè)板卡后的服務(wù)器、一體機(jī)/工作站，以及由多個(gè)服務(wù)器、存儲(chǔ)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等組成的智算集群。
在集群性能方面，該公司自研的MetaXLink具備國(guó)內(nèi)稀缺的高帶寬卡間互連能力，可實(shí)現(xiàn)2-64卡多種互連拓?fù)?，并在智算集群?a class="article-link" target="_blank" href="/baike/1580259.html">線性度和穩(wěn)定性方面具有較強(qiáng)的產(chǎn)品表現(xiàn)。2025年前3個(gè)月，沐曦來(lái)自訓(xùn)推一體系列產(chǎn)品的收入占比高達(dá)97.87%。
其主要產(chǎn)品覆蓋AI計(jì)算、通用計(jì)算、圖形渲染三大領(lǐng)域，先后推出用于智算推理的曦思N系列GPU、用于訓(xùn)推一體和通用計(jì)算的曦云C系列GPU，以及正在研發(fā)用于圖形渲染的曦彩G系列GPU。
沐曦在2023年推出首款訓(xùn)推一體GPU芯片曦云C500，并在此基礎(chǔ)上推出了曦云C550；該系列基于國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的產(chǎn)品曦云C600已完成流片。通過(guò)與新華三等服務(wù)器整機(jī)廠通力合作，其GPU產(chǎn)品已在多個(gè)智算中心中獲得規(guī)?；瘧?yīng)用。這是驅(qū)動(dòng)沐曦收入大幅增長(zhǎng)的核心因素。曦思N100系列是沐曦2022年推出的首款產(chǎn)品，是面向云端和邊端多種傳統(tǒng)AI應(yīng)用場(chǎng)景的智算推理GPU，于2023年4月量產(chǎn)。
曦思N系列的后續(xù)產(chǎn)品如曦思N260、曦思N300（在研）均主要面向生成式AI下的云端AI推理場(chǎng)景。智算推理GPU芯片曦思N100系列、訓(xùn)推一體GPU芯片曦云C500系列分別和2024年2月正式量產(chǎn)。曦彩G系列是面向圖形處理和智算推理的通用GPU，采用沐曦自研的自定義圖像增強(qiáng)指令集，相關(guān)產(chǎn)品已完成GPU IP設(shè)計(jì)和驗(yàn)證。
截至報(bào)告期末，沐曦?fù)碛泄?52名研發(fā)人員，占員工總?cè)藬?shù)的比例為74.94%；已取得境內(nèi)授權(quán)專利共計(jì)255項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利245項(xiàng)。其中核心技術(shù)人員數(shù)量為4名，均為集成電路或AI相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)專家。
03.前五大客戶集中度較高
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦GPU板卡產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別為21.67%、39.00%、39.82%、132.02%。2025年1-3月，其GPU板卡產(chǎn)品產(chǎn)銷率為132.02%，銷售情況良好，產(chǎn)銷率較高。
沐曦深度構(gòu)建“1+6+X”生態(tài)與商業(yè)布局，基礎(chǔ)算力底座方面相繼交付9大智算集群，算力網(wǎng)絡(luò)覆蓋國(guó)家人工智能公共算力平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)商智算平臺(tái)和商業(yè)化智算中心，區(qū)域橫跨北京、上海、杭州、長(zhǎng)沙、中國(guó)香港等地區(qū)，并逐漸向更多區(qū)域延伸。
該公司重點(diǎn)布局教科研、金融、交通、能源、醫(yī)療健康、大文娛等行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景。報(bào)告期內(nèi)，沐曦對(duì)前五大客戶的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為100%、91.58%、71.09%、88.35%，客戶集中度相對(duì)較高。
2022年度，沐曦產(chǎn)品尚處于業(yè)務(wù)拓展初期，主要產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，僅實(shí)現(xiàn)對(duì)上海東焱信息技術(shù)有限公司的少量銷售，因此當(dāng)年對(duì)該客戶銷售收入占比較高。因此沐曦不存在嚴(yán)重依賴單一客戶的情況。從采購(gòu)來(lái)看，沐曦2025年1-3月有超過(guò)50%的開(kāi)銷花費(fèi)在HBM內(nèi)存上。
報(bào)告期內(nèi)，沐曦向前五大供應(yīng)商采購(gòu)情況占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例為95.67%、95.01%、91.30%、93.87%，前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比相對(duì)穩(wěn)定。
其中，公司D、公司E、公司C為芯片供應(yīng)商，沐曦向其采購(gòu)晶圓及委托加工服務(wù)；公司A為HBM內(nèi)存等產(chǎn)品知名供應(yīng)商，沐曦向其采購(gòu)HBM內(nèi)存。因此沐曦對(duì)上述供應(yīng)商采購(gòu)金額相對(duì)較高，不屬于對(duì)單一供應(yīng)商的依賴情況。
04.上海驕邁為控股股東，葛衛(wèi)東直接持股3.98%?
截至招股書(shū)簽署日，沐曦共有15家控股子公司、1家控股孫公司、3家參股公司。
其控股股東上海驕邁直接持股13.30%。鑒于上海驕邁、上海曦驥的執(zhí)行事務(wù)合伙人均為陳維良，上海驕邁、上海曦驥以及陳維良構(gòu)成一致行動(dòng)人，合計(jì)持股22.94%，持股比例遠(yuǎn)高于沐曦其他任何股東?；煦缤顿Y董事長(zhǎng)、知名投資人葛衛(wèi)東直接持股3.98%，混沌投資由葛衛(wèi)東實(shí)際控制并直接持有沐曦3.50%股權(quán)，二者合計(jì)持有沐曦7.48%的股份。沐曦的股東陣容龐大，共有124名股東，前十名股東持股情況如下：
前十名自然人股東里，只有陳維良在沐曦有任職。
沐曦的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心人員及其近親屬直接或間接持股情況如下：
2024年，沐曦董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心人員最近一年從沐曦及其關(guān)聯(lián)企業(yè)獲得收入情況如下：
05.結(jié)語(yǔ)：本土AI芯片市場(chǎng)滲透率顯著上升，但仍處于發(fā)展初期階段
生成式AI產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，推動(dòng)AI芯片需求不斷擴(kuò)增。目前AI芯片產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)由英偉達(dá)和AMD組成的“一超一強(qiáng)”寡頭壟斷格局，其中英偉達(dá)獨(dú)占超過(guò)80%的全球市場(chǎng)份額。受中美科技博弈和國(guó)產(chǎn)替代政策推動(dòng)，近年來(lái)我國(guó)本土品牌AI芯片的市場(chǎng)滲透率已呈顯著上升趨勢(shì)，但總體上仍處于發(fā)展相對(duì)初期階段，尚未形成較明朗的競(jìng)爭(zhēng)格局。面對(duì)旺盛的高性能計(jì)算需求，沐曦計(jì)劃重點(diǎn)聚焦云端和邊端廣闊的市場(chǎng)，研發(fā)下一代用于智算訓(xùn)練和推理、通用計(jì)算的高性能GPU產(chǎn)品，打造公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
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